ARTIGO 6 - Avaliação de Negócios em Ambiente de Incertezas

22-Ago-2018

Sabemos que o melhor método para avaliação de negócios, é o valor presente do fluxo de caixa projetado, descontado a uma taxa que represente o risco e o tipo empreendimento.

Entretanto, para algumas empresas, algumas variáveis não controláveis, podem influir no valor do negócio. Por exemplo, empresas que usam matéria prima importada, sujeito a variações da taxa de câmbio, bem como as que utilizam no processo de fabricação insumos ou utilidades, com variações de preço, como combustível, em razão da cotação do Petróleo no mercado internacional e Energia Elétrica, cujas tarifas são vinculadas ao preço de energia, que variam em função do clima e do uso de termoelétricas. Estas variáveis não controláveis, afetam diretamente o fluxo de caixa das empresas e por conseguinte o valor do negócio.

Vamos exemplificar para maiores entendimentos. A Empresa XPTO produz o Produto X. Usa como insumo a Matéria Prima XYZ a um preço de U$S 50/Kg e também Óleo Diesel. Cujo preço para grandes consumidores é de RS 2,40/lt. Tem uma margem de 26% sobre o preço de venda de R$ 1.020. A estrutura do fluxo de caixa é a seguinte:

Empresa: XPTO

Produto: X


Custos: (1 unid) Quant Preço Unidade R$/unidade

Oleo Diesel 80 R$ 2,40       litros        R$ 192

Matéria Prima     2         US$ 50        Kg           R$ 370

Outros Custos                                                  R$ 50

 Despesas  Gerais R$ 140
                                                                                                   
 Total                                                               R$ 752

 Margem 26% s/preço                                       R$ 268

 Preço                                                              R$ 1.020

Quantidade vendida/ano                                        6.000

Taxa Desconto 15%


VPL R$ 9.000.000

Nas condições normais de preços o Valor da Empresa é de R$ 9,0 Milhões. Entretanto, uma variação de +/- 20% nos preços do Diesel e da Energia varia que o valor da Empresa apresentasse os seguintes valores:

O Valor da Empresa poderá valer entre R$ 4,4M a R$ 12,3 M. Existem ferramentas de análise de risco que podem simular todas as alternativas para os mais variados preços dos insumos. Desta forma é possível identificar as variáveis sensíveis e não gerenciáveis ao negócio.

A alternativa para minimizar estas variáveis é através do Mercado futuro. Vamos exemplificar, no nosso exemplo, o que poderia ser “Hedgeado”  (proteção), no caso do Diesel. Como o preço do Diesel está diretamente relacionado ao preço do Petróleo, poderíamos comprar, contratos futuros de Óleo Brent, cuja expectativa de aumento de preços é mostrada no gráfico abaixo:

Desta forma, garantiríamos o preço de US$ 66,36 por Barril para o 2º quadrimestre de 2019, conforme abaixo.


Preço Q4/18 Q1/19 Q2/19
Petróleo Bruto              66.50 69.86 66.19
Brent                73.86 70.01 66.36

O mesmo poderíamos fazer com a matéria prima, cujo preço é em dólares, comprando esta moeda no mercado futuro. A explicação é simples e apenas para mostrar que temos ferramentas para minimizar risco. Na pratica tem todo um ritual a ser seguido, com contratação de uma Corretora, Bolsa de Mercadorias e etc, que não cabe neste artigo.

                       Até o próximo,

                         

Jacques Gonçalves – sócio na Avalieseunegocio.com
e-mail: jacques@avalieseunegocio.com.br